Bolag som Obducat har inte på börsen att göra
Publicerad den 8 januari 2011 klockan 06:30 av thomas.frostberg
Veckans två extrastämmor i Obducat visade upp ett bolag där ledningen tycks ägna lika mycket kraft åt finansiella akrobatkonster som åt utvecklingen av företagets teknik och produkter.
Malmöföretaget Obducat har varit i hetluften många gånger förut, bland annat på grund av en rekordorder som plötsligt försvann och lögner kring en fullmakt från en storägare vid en bolagsstämma för några år sen. Men frågan är om inte veckans beslut att låta ett utländskt finansbolag investera i Obducat via 75 miniemissioner – och sen sälja aktierna lika snabbt igen – är det märkligaste beslut som fattats på någon av bolagets stämmor.
Ledningen med styrelseordförande Henri Bergstrand och vd Patrik Lundström har ofta känt sig orättvist behandlade av både kritiska aktieägare och närgången media. De menar att allt de försöker göra är att bygga upp ett världsledande bolag inom nanoteknikområdet med Malmö som bas.
Om bolagets teknik verkligen är världsledande är omöjligt för utomstående att avgöra, men det spelar egentligen mindre roll i den uppkomna situationen. För att lyckas krävs mer än den bästa tekniken och det kan i slutändan vara helt andra faktorer som avgör vem som vinner matchen. Finansieringen är en av dessa faktorer. Här har Obducat en märklig historia av att hanka sig fram med hjälp av en lång rad emissioner riktade till privata småsparare.
Jag har visserligen alltid hyllat idén att små aktieägare ska få möjlighet att vara med tidigt och investera i nya utvecklingsbolag, men i Obducats fall har verksamheten länge och i hög grad handlat om ren forskning, där finansieringen borde ha lösts på andra sätt tills utvecklingen kommit längre.
De små aktieägarna kan nämligen aldrig garantera de långsiktiga finansieringar som krävs för att ta ny och revolutionerande -teknik hela vägen från forskningslabbet ut på marknaden. Det skapar onödig stress både för aktieägarna när de inser att deras gjorda investeringar måste följas av fler och för ledningen som måste ägna tid och resurser åt att hålla de 15 000 aktieägarna informerade, arrangera stora bolagsstämmor och sköta annan finansiell administration.
Ändå är det nu dags för Obducat att hämta in mer pengar från småägarna. På måndag drar nästa emission igång, den här gången ett konvertibellån på 77 miljoner som löper fram till 2014.
I skuggan av denna emission har ledningen snickrat ihop en avancerad lösning där ett finansbolag* går in med 30 miljoner kronor, fördelat på 75 miniemissioner om max 400 000 kronor vardera. Det innebär att ledningen i genomsnitt får ägna sig åt en ny pytteemission var tjugonde dag under de kommande fyra åren.
Vad som inte framgick i underlaget till extrastämman i måndags är att överenskommelsen med finansbolaget bygger på att en av Obducats huvudägare lånar ut en del av sina aktier så att finanshajarna* kan genomföra så kallade blankningsaffärer där de säljer lånade aktier och sedan köper tillbaka dem billigare via de 75 miniemissionerna.
Hur detta kommer att påverka aktiekursen vet ingen, men sannolikt blir det en skumpig resa för småägarna även i fortsättningen.
Vem huvudägaren som lånar ut aktierna är – eller om han får betalt – vet vi inte heller, eftersom ingen information lämnats om detta.
Kombinationen av teknisk utveckling i mycket tidig fas, många små aktieägare, brist på långsiktig finansiering och till sist en dos hemlighetsfull finansakrobatik gör att ett bolag som Obducat inte borde finnas på börsen.
Saker att tänka på
När du investerar i småbolag måste du ha en helt annan riskvillighet och uthållighet av flera skäl:
1. Teknikutveckling tar alltid längre tid än bolagsledningarna påstår. Förseningar och negativa överraskningar hör till spelets regler. Säger de två–tre år bör du räkna med sju-tio år.
2. Insynen i små utvecklingsbolag är betydligt sämre än i storbolagen. Dels handlas småbolagen på listor med lägre krav, dels finns sällan oberoende analytiker som följer bolagen.
3. Många småbolag domineras fortfarande av grundarna. Även om styrelsen ska se till alla aktieägares intressen får du som småsparare räkna med att sitta i baksätet medan grundarna styr.
[*Fotnot: Eftersom en beskrivning av finansbolaget som "Jerseybaserat" kan missuppfattas har denna formulering struktis efter påpekande från en läsare. Som framgår av övriga artiklar om Obducat i dagens Sydsvenskan, där denna krönika ingår, är finansbolaget Yorkville Advisors amerikanskt och har Jersey City, NJ som bas.]
